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　　构建与未来产业发展相适应的投融资体系，打造经济高质量发展新引擎，国资国企和资本市场有望发挥更大作用。（慧博投研资讯）投资要点：建立未来产业投入增长机制，打造经济高质量发展新引擎。未来产业由前沿技术驱动，处于孕育萌发阶段或产业化初期，以传统产业的高端化升级和前沿技术的产业化落地为主线。未来产业具有战略性、引领性、颠覆性和不确定性的特征，需要从技术、市场、资本和制度多方面有力支撑。二十届三中全会指出加强新领域新赛道制度供给，建立未来产业投入增长机制。全会还对强化基础研究和关键核心技术攻关，重点领域前瞻性、引领性布局，产学研深度融合和科技成果转化，发展耐心资本等多领域做了全面改革规划。发展未来产业是引领科技进步、带动产业升级、培育新质生产力和经济新引擎的战略选择。

　　构建与未来产业发展相适应的投融资体系，国资国企和资本市场有望发挥更大作用。二十届三中全会提出构建支持全面创新体制机制，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系。未来产业高投入、长周期和经营不确定性大的特征与创业投资投早、投小、投硬科技的属性相匹配。国资国企在发展耐心资本和培育未来产业过程中的积极作用愈发凸显。2019-2023年我国股权投资市场国资、金融资本占比从13%提升至38%；上海等地密集成立千亿规模硬科技领域母基金；国资委陆续开展两批中央企业原创技术策源地建设和三批中央企业创新联合体建设，由央企掌舵引领关键技术攻关。新“国九条”、“科创板八条”等资本市场改革举措全面助力未来产业发展。

　　源头创新夯实未来产业发展基石，关键技术突破引领未来产业发展方向。我国工业体系完整、应用场景丰富，近十年来我国PCT专利申请量大幅提升，全球占比达25%，为我国未来产业发展构筑原创技术基础。当前我国国产半导体设备产线%，在光刻刻蚀等前道关键环节实现重要技术突破，但仍有较大自主化空间。大硅片、掩膜版和靶材、特气等先进半导体材料领域，高端数控机床、新型智能电网、大型船舶、载人航天等先进制造领域和绿氢、核电等先进能源领域关键技术逐步突破。先进装备、前沿材料、未来能源领域的核心技术突破为未来产业发展打通关键堵点。

　　未来产业新赛道一：未来制造/未来信息/未来材料。1、人形机器人/国产算力。大模型加速机器人产业化进程，核心零部件加速自主可控；算力技术加速迭代，国内智能算力基建亟待补短板。2、量子计算/卫星互联网。量子技术攻关与软硬件研发进入加速期，国产软硬件和应用场景有待突破；布局天地一体网络基础设施，加速民用应用突破。3、战略材料/前沿材料。保障新型显示、三代半导体和新能源材料供应链安全；构建高温超导、石墨烯材料产学研体系。

　　未来产业新赛道二：未来能源/未来空间/未来健康。1、新兴氢能/固态电池。技术驱动制输氢和用氢降成本，加速产业化和终端应用；突破固态电解质核心技术，加速多技术路线、低空经济/商业航天。完善低空产业标准体系，加速低空应用场景开拓；补足航天发射运力缺口，加强可回收技术等降本路径研发应用。3、合成生物/脑机接口。生物技术赋能传统产业升级，创新生物经济新业态；加强类脑计算和脑机融合技术研发，探索医疗康复等典型应用领域。

　　策略研究A股策略专题 证券研究报告策略研究/ 2024.08.03 新质生产力之“未来产业拓产品” 方奕(分析师) 登记编号S05 苏徽(分析师) 登记编号S06 相关报告新质生产力之“传统行业提效率” 2024.08.02 新质力试验田：制度创新提速，科创并购升温2024.08.01 补贴力度加大，聚焦高能效和高端化主线 基金的动向：调仓科技蓝筹，南下增配港股2024.07.21 聚集创新体制机制改革和硬科技方向2024.07.21 ---“新质生产力”成长投资系列六本报告导读：二十届三中全会提出建立未来产业投入增长机制。

　　构建与未来产业发展相适应的投融资体系，打造经济高质量发展新引擎，国资国企和资本市场有望发挥更大作用。

　　未来产业由前沿技术驱动，处于孕育萌发阶段或产业化初期，以传统产业的高端化升级和前沿技术的产业化落地为主线。

　　未来产业具有战略性、引领性、颠覆性和不确定性的特征，需要从技术、市场、资本和制度多方面有力支撑。

　　全会还对强化基础研究和关键核心技术攻关，重点领域前瞻性、引领性布局，产学研深度融合和科技成果转化，发展耐心资本等多领域做了全面改革规划。

　　发展未来产业是引领科技进步、带动产业升级、培育新质生产力和经济新引擎的战略选择。

　　构建与未来产业发展相适应的投融资体系，国资国企和资本市场有望发挥更大作用。

　　二十届三中全会提出构建支持全面创新体制机制，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系。

　　未来产业高投入、长周期和经营不确定性大的特征与创业投资投早、投小、投硬科技的属性相匹配。

　　2019-2023年我国股权投资市场国资、金融资本占比从13%提升至38%；上海等地密集成立千亿规模硬科技领域母基金；国资委陆续开展两批中央企业原创技术策源地建设和三批中央企业创新联合体建设，由央企掌舵引领关键技术攻关。

　　我国工业体系完整、应用场景丰富，近十年来我国PCT专利申请量大幅提升，全球占比达25%，为我国未来产业发展构筑原创技术基础。

　　当前我国国产半导体设备产线%，在光刻刻蚀等前道关键环节实现重要技术突破，但仍有较大自主化空间。

　　大硅片、掩膜版和靶材、特气等先进半导体材料领域，高端数控机床、新型智能电网、大型船舶、载人航天等先进制造领域和绿氢、核电等先进能源领域关键技术逐步突破。

　　先进装备、前沿材料、未来能源领域的核心技术突破为未来产业发展打通关键堵点。

　　大模型加速机器人产业化进程，核心零部件加速自主可控；算力技术加速迭代，国内智能算力基建亟待补短板。

　　量子技术攻关与软硬件研发进入加速期，国产软硬件和应用场景有待突破；布局天地一体网络基础设施，加速民用应用突破。

　　保障新型显示、三代半导体和新能源材料供应链安全；构建高温超导、石墨烯材料产学研体系。

　　技术驱动制输氢和用氢降成本，加速产业化和终端应用；突破固态电解质核心技术，加速多技术路线、低空经济/商业航天。

　　完善低空产业标准体系，加速低空应用场景开拓；补足航天发射运力缺口，加强可回收技术等降本路径研发应用。

　　生物技术赋能传统产业升级，创新生物经济新业态；加强类脑计算和脑机融合技术研发，探索医疗康复等典型应用领域。

　　加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新，加强新领域新赛道制度供给，建立未来产业投入增长机制，完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系。

　　鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

　　抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制。

　　表1：二十届三中全会提出建立未来产业投入增长机制，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度等具体改革举措改革领域主要条目主要内容健全推动经济高质量发展体制机制健全因地制宜发展新质生产力体制机制加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新，加强新领域新赛道制度供给，建立未来产业投入增长机制，完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系。

　　加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率。

　　鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

　　健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。

　　构建支持全面创新体制机制深化教育综合改革建立科技发展、国家战略需求牵引的学科设置调整机制和人才培养模式，超常布局急需学科专业。

　　加强基础学科、新兴学科、交叉学科建设和拔尖人才培养，着力加强创新能力培养。

　　深化科技体制改革统筹强化关键核心技术攻关，推动科技创新力量、要素配置、人才队伍体系化、建制化、协同化。

　　加快布局建设一批概念验证、中试验证平台，完善首台（套）、首批次、首版次应用政策，加大政府采购自主创新产品力度。

　　构建同科技创新相适应的科技金融体制，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。

　　深化人才发展体制机制改革加快建设国家战略人才力量，着力培养造就战略科学家、一流科技领军人才和创新团队。

　　数据来源：新华网，国泰君安证券研究未来产业是推动经济高质量发展的新引擎，是引领科技进步和发展新质生产力的战略选择。

　　未来产业由前沿技术驱动，当前处于孕育萌发阶段或产业化初期，以传统产业的高端化升级和前沿技术的产业化落地为主线，以创新为动力，以企业为主体，以场景为牵引，以标志性产品为抓手。

　　培育未来产业有助于推动经济高质量发展，增强我国在全球产业链和价值链中的竞争力，助力构建新型举国体制和实现科技自立自强，同时带来更加环保、高效的生产和生活方式，推动社会可持续发展。

　　大力发展未来产业，是引领科技进步、A股策略专题带动产业升级、培育新质生产力的战略选择。

　　习总书记2023年9月在黑龙江考察时指出，“积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”。

　　2023年12月，中央经济工作会议指出“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”。

　　《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确提出要谋划布局一批未来产业。

　　2024年1月29日，工信部等七部门联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。

　　工信部在高新技术司设置“未来产业处”，是国家部委首次为未来产业专门设置业务主管机构。

　　培育和发展未来产业，有助于推动传统产业转型升级，提升整个产业链的竞争力。

　　未来产业是新兴产业的重要组成部分，通过发展未来产业，可以培育出新的经济增长点和动力源。

　　表2：未来产业顶层设计加速完善：从前沿技术研发、标志性产品打造、应用场景拓展，到产业标准/投融资体系建设时间部门文件主要内容2024年6月19日国务院办公厅《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》 一、培育多元化创业投资主体：加快培育高质量创业投资机构。

　　三、加强创业投资政府引导和差异化监管：建立创业投资与创新创业项目对接机制。

　　2024年6月19日证监会《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》 一、强化科创板“硬科技”定位。

　　2024年1月18日工信部《关于推动未来产业创新发展的实施意见》 一是强化技术供给。

　　发挥国家战略科技力量和领军企业作用，加快前沿技术和颠覆性技术突破，打造原创技术策源地。

　　突破下一代智能终端，发展适应通用智能趋势的工业终端、面向数字生活新需求的消费级终端、智能适老的医疗健康终端和具备爆发潜能的超级终端。

　　2024年6月28日上海市《上海市加快推进新型工业化的实施方案》 加快布局新赛道和未来产业。

　　支持企业在生物制造、脑机接口、Web3.0、元宇宙、6G、量子技术、空间信息、低空经济等新科技变革领域率先突破，培育产业“核爆点”。

　　打造未来产业先导区和综合性应用试验场，建设未来产业研究院和技术学院，设立新型工业化促进中心。

　　2024年6月26日北京市《北京市促进未来产业创新发展实施方案》 面向六大领域，打造未来产业资源高地。

　　二、未来健康：基因技术、细胞治疗与再生医学、脑科学与脑机接口、合成生物。

　　五、未来材料：石墨烯材料、超导材料、超宽禁带半导体材料、新一代生物医用材料。

　　2024年6月19日湖北省《湖北省加快未来产业发展实施方案（2024—2026年）》 到2026年，未来产业技术创新、企业培育、产业发展、载体建设等取得突破性进展。

　　三、未来材料：非晶合金材料、生物医用新材料、低维电子材料、第四代半导体材料、超导与超构材料。

　　六、未来健康：脑科学与脑机接口、AI+生物医药、基因与细胞治疗、生物制造、生物育种。

　　2023年11月6日江苏省《关于加快培育发展未来产业的指导意见》 加快培育第三代半导体、未来网络、氢能、新型储能、细胞和基因技术、合成生物、通用智能、虚拟现实、前沿新材料、零碳负碳（碳捕集利用及封存）等10个成长型未来产业，谋划布局量子科技、深海深地空天、类人机器人、先进核能等一批前沿性未来产业，初步形成“10＋Ｘ”未来产业体系。

　　2023年2月20日浙江省《关于培育发展未来产业的指导意见》 优先发展9个快速成长的未来产业：1、未来网络。

　　探索发展6个潜力巨大的未来产业：量子信息、脑科学与类脑智能、深地深海、可控核聚变及核技术应用、低成本碳捕集利用与封存、智能仿生与超材料。

　　数据来源：国务院，工信部，新华网，国泰君安证券研究2.未来产业具有战略性、引领性、颠覆性和不确定性的特征未来产业具有战略性、引领性、颠覆性和不确定性四大特征。

　　工信部《关于推动未来产业创新发展的实施意见》中指出，未来产业是具有显著战略性、引领性、颠覆性和不确定性的前瞻性新兴产业。

　　未来产业事关产业结构优化和升级，一旦培育壮大，将萌发新的经济增长点，影响国家产业发展全局，对经济发展前景具有显著战略作用。

　　未来产业不仅能引领技术创新的发展方向，也能引领带动相关产业发展，进而引领、带动国家乃至全球经济发展新方向，具有显著引领性。

　　一旦前沿技术转化带来的新产品和新服务业态形成，就可能出现新的发展赛道，形成新的未来产业，颠覆原有的相关产业。

　　未来产业发展需要前沿技术驱动，而技术突破存在高风险性，导致未来产业的发展具有显著的不确定性。

　　针对未来产业的四大特征，需要技术、市场、资本和制度四个方面的有力支撑，从四重维度对未来产业进行精准评估。

　　大量且长期的耐心资本支撑不仅能维持产业的连续性，还能有效降低研发和市场推广的资金风险。

　　制度建设能够确保未来产业的稳健成长，为未来产业发展营造安全、有序的发展环境。

　　A股策略专题 图1：未来产业的四大特征和评估维度，以及未来产业相关领域和标志性产品数据来源：工信部，中国电子信息产业发展研究院，国泰君安证券研究2024年1月29日，工信部等七部门联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。

　　意见提出，到2025年未来产业技术创新、产业培育、安全治理等全面发展，部分领域达到国际先进水平，产业规模稳步提升。

　　建设一批未来产业孵化器和先导区，突破百项前沿关键核心技术，形成百项标志性产品，打造百家领军企业，开拓百项典型应用场景，制定百项关键标准，培育百家专业服务机构，初步形成符合我国实际的未来产业发展模式。

　　关键核心技术取得重大突破，一批新技术、新产品、新业态、新模式得到普遍应用，重点产业实现规模化发展，培育一批生态主导型领军企业，构建未来产业和优势产业、新兴产业、传统产业协同联动的发展格局，形成可持续发展的长效机制，成为世界未来产业重要策源地。

　　表3：未来产业六大重点方向领域主要内容未来制造发展智能制造、生物制造、纳米制造、激光制造、循环制造，突破智能控制、智能传感、模拟仿真等关键核心技术，推广柔性制造、共享制造等模式，推动工业互联网、工业元宇宙等发展。

　　未来信息推动下一代移动通信、卫星互联网、量子信息等技术产业化应用，加快量子、光子等计算技术创新突破，加速类脑智能、群体智能、大模型等深度赋能，加速培育智能产业。

　　未来材料推动有色金属、化工、无机非金属等先进基础材料升级，发展高性能碳纤维、先进半导体等关键战略材料，加快超导材料等前沿新材料创新应用。

　　未来能源聚焦核能、核聚变、氢能、生物质能等重点领域，打造“采集-存储-运输-应用”全链条的未来能源装备体系。

　　研发新型晶硅太阳能电池、薄膜太阳能电池等高效太阳能电池及相关电子专用设备，加快发展新型储能，推动能源电子产业融合升级。

　　A股策略专题 未来空间聚焦空天、深海、深地等领域，研制载人航天、探月探火、卫星导航、临空无人系统、先进高效航空器等高端装备，加快深海潜水器、深海作业装备、深海搜救探测设备、深海智能无人平台等研制及创新应用，推动深地资源探采、城市地下空间开发利用、极地探测与作业等领域装备研制。

　　未来健康加快细胞和基因技术、合成生物、生物育种等前沿技术产业化，推动5G/6G、元宇宙、人工智能等技术赋能新型医疗服务，研发融合数字孪生、脑机交互等先进技术的高端医疗装备和健康用品。

　　数据来源：工信部，国泰君安证券研究表4：未来产业标志性创新产品领域主要内容人形机器人突破机器人高转矩密度伺服电机、高动态运动规划与控制、仿生感知与认知、智能灵巧手、电子皮肤等核心技术，重点推进智能制造、家庭服务、特殊环境作业等领域产品的研制及应用。

　　量子计算机加强可容错通用量子计算技术研发，提升物理硬件指标和算法纠错性能，推动量子软件、量子云平台协同布置，发挥量子计算的优越性，探索向垂直行业应用渗透。

　　新型显示加快量子点显示、全息显示等研究，突破Micro-LED、激光、印刷等显示技术并实现规模化应用，实现无障碍、全柔性、3D立体等显示效果，加快在智能终端、智能网联汽车、远程连接、文化内容呈现等场景中推广。

　　脑机接口突破脑机融合、类脑芯片、大脑计算神经模型等关键技术和核心器件，研制一批易用安全的脑机接口产品，鼓励探索在医疗康复、无人驾驶、虚拟现实等典型领域的应用。

　　6G网络设备开展先进无线通信、新型网络架构、跨域融合、空天地一体、网络与数据安全等技术研究，研制无线关键技术概念样机，形成以全息通信、数字孪生等为代表的特色应用。

　　超大规模新型智算中心加快突破GPU芯片、集群低时延互连网络、异构资源管理等技术，建设超大规模智算中心，满足大模型迭代训练和应用推理需求。

　　第三代互联网推动第三代互联网在数据交易所应用试点，探索利用区块链技术打通重点行业及领域各主体平台数据，研究第三代互联网数字身份认证体系，建立数据治理和交易流通机制，形成可复制可推广的典型案例。

　　高端文旅装备研发支撑文化娱乐创作的专用及配套软件，推进演艺与游乐先进装备、水陆空旅游高端装备、沉浸式体验设施、智慧旅游系统及检测监测平台的研制，发展智能化、高端化、成套化文旅设备。

　　先进高效航空装备围绕下一代大飞机发展，突破新型布局、智能驾驶、互联航电、多电系统、开式转子混合动力发动机等核心技术。

　　围绕未来智慧空中交通需求，加快电动垂直起降航空器、智能高效航空物流装备等研制及应用。

　　深部资源勘探开发装备围绕深部作业需求，以超深层智能钻机工程样机、深海油气水下生产系统、深海多金属结核采矿车等高端资源勘探开发装备为牵引，推动一系列关键技术攻关。

　　数据来源：工信部，国泰君安证券研究3.我国具备未来产业发展的丰厚土壤：壮大耐心资本，突破关键技术3.1.投融资体系：构建与未来产业发展相适应的生态体系三中全会提出加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，鼓励发展耐心资本。

　　二十届三中全会提出构建支持全面创新体制机制，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能。

　　同时提出加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率。

　　鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

　　2024年6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，提出发展创业投资是促进科技、产业、金融良性循环的重要举措，A股策略专题 培育多元化创业投资主体。

　　具体提出，加大高新技术细分领域专业性创业投资机构培育力度，引导带动发展一批专精特新“小巨人”企业，促进提升中小企业竞争力。

　　聚焦新领域新赛道，对投资原创性引领性科技创新的创业投资机构，加大政策支持力度，引导创业投资充分发挥投早、投小、投硬科技的作用。

　　国有资本、国有企业在发展耐心资本和培育未来产业过程中的积极作用愈发凸显。

　　培育未来产业需要充分发挥国家新兴产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金、国家科技成果转化引导基金等国有资本的作用，通过“母基金+参股+直投”方式支持战略性新兴产业和未来产业。

　　同时，要支持有条件的国有企业发挥自身优势，利用创业投资基金加大对行业科技领军企业、科技成果转化和产业链上下游中小企业的投资力度。

　　健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。

　　3.1.1.壮大耐心资本：培育发展未来产业的资金保障未来产业高投入、长周期和经营不确定性大的特征，与耐心资本的投资内涵相契合。

　　证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上指出，科技创新是发展新质生产力的核心要素，科技创新企业通常具有高投入、长周期、经营不确定性大等特征，与坚持“长期主义”的耐心资本在本质上是高度契合的。

　　我们将和有关方面一道，积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。

　　在2024年6月26日国务院政策例行吹风会上，国务院国资委资本运营与收益管理局局长王海琳指出，截至目前，中央企业共管理了126只创投基金，认缴规模529亿元，已投资金额313亿元，主要投向了先进制造、能源、电子信息等领域，在推动科技攻关、加大科研投入等方面取得了积极成效。

　　表5：耐心资本是培育发展未来产业的资金保障，国有资本示范引领作用愈发显现时间会议/文件主要内容2024年6月26国务院政策例行吹风会国家发改委：动员有条件的社会资本做“耐心资本”，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题。

　　国务院国资委：在放宽规模限制、提高出资比例、注重整体业绩和长期回报考核，明确尽职免责容错条件等方面，给予中央企业创投基金更大支持。

　　科技创新是发展新质生产力的核心要素，科技创新企业通常具有高投入、长周期、经营不确定性大等特征，与坚持“长期主义”的耐心资本在本质上是高度契合的。

　　2024年6月19 国务院办公厅《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》 加快培育高质量创业投资机构，多渠道拓宽创业投资资金来源，鼓励长期资金投向创业投资，增强创业投资机构筹集长期稳定资金的能力，支持资产管理机构开发与创业投资相适应的长期投资产品。

　　A股策略专题 2024年4月30中共中央政治局会议因地制宜发展新质生产力。

　　加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，赋能传统产业转型升级。

　　2024年4月12 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”） 大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。

　　建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，鼓励投资从规模导向向投资者回报导向转变。

　　数据来源：工信部，国泰君安证券研究政策全方位支持叠加国有资本参与度提升，我国VC/PE市场有望迎来新的发展机遇。

　　创业投资基金是推动未来产业发展的重要投资力量，与“投早、投小、投硬科技”的政策导向相契合，是典型的中长期资金和耐心资本。

　　但2023年我国VC/PE市场新成立基金共计8322只，同比下降4.7%，新成立基金的认缴规模共计6140.6亿美元，同比下降9.4%，新成立基金数量和认缴规模连续两年下滑。

　　从投资规模和投资案例数角度看，2023年我国VC/PE基金投资规模1675亿美元，相比2021年的3015亿美元显著回落。

　　从各行业及部分细分赛道投资数量及规模角度看，2023年我国VC/PE基金主要投向了半导体、传统制造、先进制造、信息化服务和生物医药等领域。

　　目前，我国股权投资市场的主要参与者包括知名投资机构（如红杉中国、IDG资本）、国资基金（如上海科创）、产业投资机构等，其中，知名机构群体占比相对稳定，国有资本存在地域波动但整体占比提升。

　　2019年，知名机构占比54%，而2023年占比只下降至34%，背后原因主要是国资、金融资本、产业资本的崛起。

　　根据投资界发布的融资消息，2021年领投机构以红杉、高瓴等知名投资机构居多，2023年领投机构主要是国投创新、国投创业、国新等国资背景投资机构。

　　1159 2095 2278 2098 2465 1832 1767 3015 1548 1675 -3000 1000 5000 9000 13000 17000 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2120222023投资案例规模（亿美元）投资案例数量（起）右轴-100 -50 0 50 100 150 200 250 0 200 400 600 800 1000 1200投资数量（起）投资规模（亿美元）右轴A股策略专题 图5：国资和金融背景机构在股权投资市场投资资金占比显著提升数据来源：投资界，清科研究中心，国泰君安证券研究表6：北京、上海、杭州、广州等城市密集设立大体量新兴产业投资母基金城市基金名称规模管理人上海集成电路母基金（投向芯片设计、制造和封测、装备材料和零部件等领域） 450亿上海国投生物医药母基金（投向创新药物及高端制剂、高端医疗器械、生物技术、高端制药装备等领域） 215亿上海国投人工智能母基金（投向智能芯片、智能软件、自动驾驶、智能机器人等领域） 225亿上海国投合计：890亿 北京北京机器人产业发展投资基金100亿京西创业北京信息产业发展投资基金100亿君联资本北京人工智能产业投资基金100亿启明创投北京市医药健康产业投资基金200亿康桥资本北京市绿色能源和低碳产业投资基金100亿北汽产投北京市商业航天和低空经济产业投资基金100亿达晨财智北京市新材料产业投资基金100亿中关村资本北京市先进制造和智能装备产业投资基金200亿基石资本合计：1000亿 杭州杭州科创基金（“投早、投小、投科”，以初创期科创投资为主） 1000亿杭州市科创集团杭州创新基金（战略性新兴产业投资，以成长期私募股权投资PE为主） 1000亿杭州产业投资有限公司杭州并购基金（金融、金融科技、产业并购、重大项目协同投资，投资阶段以成熟期的产业并购为主） 1000亿杭州市投资控股有限公司合计：3000亿 知名机构,54%知名机构,34%国资,10%国资,22%产业,14%产业,12%金融/险资,3%金融/险资,16%其他,17%其他,15% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20192023知名机构国资产业金融/险资国际资金其他A股策略专题 广州广州产业投资母基金（半导体与集成电路、新能源、生物医药与健康、先进制造、新一代信息技术、新消费等） 1500亿广州产投集团广州创新投资母基金（投早、投小、投科技、投创新） 500亿广州产投集团合计：2000亿 数据来源：投中网，国泰君安证券研究表7：政府引导基金成为推动未来产业前瞻布局的重要力量地区重点引导基金和政策上海国泰君安与海通证券宣布各自于浦东新区发起设立首期规模约40亿元的产业引导母基金，加上已揭牌成立的国方长三角二期引导母基金(首期规模71亿元)，引领区产业发展基金发起设立的三大产业引导母基金悉数成立。

　　三大引导母基金首期总规模超过150亿元，引领区基金合计认缴出资33亿元，经初步估算，未来三年有望吸纳撬动约1000亿元的子基金群服务浦东引领区建设。

　　深圳2020年以来，深圳市、区新增政府引导基金2支，其中深圳市天使母基金作为全国首个天使母基金，连续多年稳定出资子基金，并带动了区级天使母基金的设立。

　　江苏苏创投发布苏州千亿基金集群：战略性基金4支，产业创新集群2支，产业基金18支，子基金17支，总规模达960亿元，未来将赋能两千亿规模企业，汇聚三千亿创投资本。

　　安徽将500亿元引导基金放大到2000亿元基金体系：引导基金下设16只母基金，通过引导基金—母基金—子基金构架运营，按照总体不低于1∶3的比例，逐层撬动社会化资本，形成总规模不低于2000亿元的省新兴产业引导基金体系。

　　江西3000亿产业基金落地：首批基金中省级母基金出资300亿元，撬动市、县（区）资金、金融机构资本、社会资本及股东资本1200亿元；引导基金重点围绕江西省科技创新和“2+6+N”产业进行投资布局，设立政策型和市场型两类基金。

　　四川成都将组建天使投资引导基金，布局人工智能、卫星互联网：设立成都天使投资引导基金，开展“投新、投早、投小、投硬”；聚焦重点产业链组建专业化子基金，可适当放宽出资期限、杠杆要求，建立超额收益分档让利机制并滚动投资。

　　数据来源：投资界，国泰君安证券研究3.1.3.央国企创新引领：掌舵关键技术攻关央国企有望承担科技攻关更大责任，加快突破关键领域“卡脖子”技术瓶颈。

　　2024年7月26日，国资委在“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上表示，将以国家战略需求、科技发展趋势和产业升级需要为主攻方向，全方位践行新型举国体制，在研发周期长、攻关投入大、其他所有制企业参与意愿不强的领域坚定投入，打造创新联合体升级版，促进产学研融合，推动从基础研究到产业化的全链条创新。

　　具体规划上，提出指导中央企业紧盯新一轮技术革命和产业变革方向，在本轮大规模设备更新中发挥表率引领作用。

　　加快推动以应用示范牵引人工智能产业发展，有序推进智算中心和算力调度运营平台建设。

　　2023年2月，国务院国资委内部印发《中央企业基金业务管理暂行办法》，对央企设立或出资的私募股权投资基金在设立、募集、投资、管理和退出阶段的监督管理进行了较为详细的规定。

　　办法指出，央企应当严格规范发起设立项目基金，原则上不得发起设立财务性基金。

　　国有资本运营公司必须围绕自身功能定位和服务中央企业高质量发展要求发起设立产业基金，具备条件的国有资本投资公司、承担现代产业链链长、原创技术策源地任务的中央企业可围绕企业主责主业、产业链建设方向、科技创新攻关领域等发起设立产业基金。

　　图6：央国企上市公司平均研发投入显著高于市场整体水平（亿元） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究从2022年开始，国资委开展了多轮原创技术策源地建设。

　　据国资委数据，2023年，中央战略性新兴产业投资同比增加32.1%，预计到2025年中央企业战略性新兴产业收入占比达到35%，在类脑智能、量子信息、可控核聚变等方面要提前布局。

　　第一批：2022年2月，中央全面深化改革委员会第二十四次会议审议通过了《关于推进国有企业打造原创技术策源地的指导意见》，习总书记指出：“提升国有企业原创技术需求牵引、源头供给、资源配置、转化应用能力，打造原创技术策源地。

　　”2022年3月，国务院国资委成立科技创新局，并遴选出首批29户“重点支持类”原创技术策源地企业先行先试。

　　第二批：2024年5月，国务院国资委开展第二批中央企业原创技术策源地布局建设，在量子信息、类脑智能、生物制造等36个领域，支持40家中央企业布局52个原创技术策源地。

　　未来：国资委将推动各中央企业加大第一、二批策源地建设力度，结合实际加快推进“鼓励关注类”策源地建设，深入实施“加强应用基础研究”等11个行动计划，力争在量子信息、6G、深地深海、可控核聚变、前沿材料等领域取得一批原创成果。

　　国资委开展三批中央企业创新联合体建设行动，带动产学研用各环节，加速科研成果转化。

　　2024年6月，国资委启动第三批中央企业创新联合体建设，围绕战略性新兴产业和未来产业等重点领域，在工业软件、工业母机、算力网络、新能源、先进材料、二氧化碳捕集利用等方向组织中央企业续建3个、新建17个创新联合体。

　　完成第三批布局后，共21家中央企业牵头建设24个创新联合体，全面带动高校院所、地方国企、民营企业等产学研用各类创新主体，加快完善产业创新组织机制。

　　5年来创新联合体数量不断增加，从第一、二批7个，到第三批系统布局20个；领域持续扩大，从第一、二批聚焦核心电子元器件、高端金属材料等领域，扩展到新一代信息技术、能源资源、制造与工程等更多领域；运行效能稳步提升，0 1 2 3 4 5 6 22023央国企上市公司全部A股公司A股策略专题 从起初的顶层设计和理论设想，到不断结合实际、完善机制、丰富模式，具有国资央企特色的创新联合体深入探索，向着打造创新联合体升级版的目标加速挺进。

　　其中，第一、二批组建的7个联合体中，60余家中央企业带动了近300家高校院所、地方国企、民企积极参与，7000余名科研人员投身攻关，共同推进700多个合作项目。

　　表8：国资委先后组织了三批中央企业创新联合体建设行动，加强科研攻关，加速科研成果转化牵头央业引领攻关项目参与企业中国石油未来空间深层超深层油气勘探开发领域创新联合体中国石油、中国石化、航天科工、中国电科、国机集团、东方电气集团、中国宝武、中国五矿、中国机械总院等9家央企中国石化未来空间深部地热领域创新联合体11家中央企业、10家高校、1家科研机构中国有研未来产业纳米材料创新联合体中国航空工业集团、中国兵器装备、国家电投、东方电气集团、中铝集团、中国五矿、招商局集团、中国煤科、中国有色集团、中国稀土集团等中核集团可控核聚变创新联合体航天科工集团、兵器工业集团、国家电网、南方电网、三峡集团、中国一重、国机集团、哈尔滨电气集团、东方电气、鞍钢集团、中国宝武、五矿集团、机械研究总院、中国钢研科技集团、中建材集团、中国有色集团、中国能建、中国电气装备、华中科技大学、四川大学、大连理工大学、西南交通大学、西北有色金属研究院、新奥集团中国铁建深部地下空间利用创新联合体20家中央企业、14家高校、4家机构中国船舶集团有限公司未来启航深潜装备领域创新联合体中核集团、航天科工集团、中国一重集团、国机集团、哈电集团、鞍钢集团、中国机械总院、中国建材集团、中广核集团等9家央企招商局集团未来健康产业合成生物领域及基因治疗领域创新联合体国药集团、保利集团、中粮集团、华润集团、新兴际华集团、通用技术集团等兵器工业集团脑机接口领域创新联合体航天科工、中国电科、中国电子、中国一汽、新兴际华、兵器装备集团、中国通号等19家领域相关中央企业、高校和科研院所、行业领军企业中国移动算力网络创新联合体、6G创新联合体16家中央企业，中科院、清华大学、北邮、东南大学等科研院所，华为、中兴、浪潮、VIVO等40余家合作伙伴中国华能超临界二氧化碳循环发电技术创新联合体清华大学、西安交通大学、中国原子能科学研究院、中国科学院电工研究所、哈尔滨锅炉厂等40家高校、科研院所和龙头企业中国电科未来产业联合体指挥部中国移动、机械总院等十余家央企数据来源：国资小新，中国新闻网，国泰君安证券研究3.1.4.深化资本市场改革：全方位服务硬科技和未来产业发展更好服务中国式现代化大局，硬科技企业融资路径进一步畅通。

　　2024年7月31日，上海市政府发布《关于进一步发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见》。

　　《意见》提出力争用5年时间，将上海打造成为引领新质生产力的投融资集聚区、上市公司高质量发展的示范区、资本市场生态健康规范的先导区。

　　引导企业选择合适的上市板块，优先支持在新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业科创板上市，支持有需要的企业赴境外上市。

　　具体提出，配合深化科创板制度改革，推动股票发行注册制走深走实，积极发挥科创板“试验田”作用。

　　适应新质生产力发展特征，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科A股策略专题技型企业在科创板上市。

　　二十届三中全会强调深化金融体制改革，提出积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。

　　2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，成为资本市场新“国九条”，提出做好科技金融等五篇大文章，建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。

　　2024年6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，提出进一步发挥科创板改革“试验田”作用，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新与新质生产力发展。

　　表9：新“国九条”强调资本市场高质量发展，加强监管防范风险的同时提出做好科技金融等“五大篇章” 主要任务主体内容总体要求未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。

　　到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。

　　到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

　　严把发行上市准入关进一步完善发行上市制度；强化发行上市全链条责任；加大发行承销监管力度。

　　严格上市公司持续监管加强信息披露和公司治理监管；全面完善减持规则体系；强化上市公司现金分红监管；推动上市公司提升投资价值。

　　完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。

　　加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，精准打击各类违规“保壳”行为。

　　完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度。

　　将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，建立重大政策信息发布协调机制。

　　大力推动中长期资金入市建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。

　　优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。

　　服务高质量发展着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，完善多层次资本市场体系。

　　坚持主板、科创板、创业板和北交所错位发展，深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展。

　　形成促进资本市场高质量发展的合力推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本。

　　出台上市公司监督管理条例，修订证券公司监督管理条例，加快制定公司债券管理条例，研究制定不动产投资信托基金管理条例。

　　完善证券执法司法体制机制，强化行政监管、行政审判、行政检察之间的高效协同。

　　数据来源：中国新闻网，国泰君安证券研究强化科创板“硬科技”属性，通过发行承销、并购重组等一系列制度改革增强服务科技创新水平。

　　本轮科创板改革强化科创板的“硬科技”属性，明确优先支持新产业新业态新技术领域突破关键技术的“硬科技”企业上市，同时在发行承销、股债融资、股权激励、交易机制等领域深化改革，更为突出A股策略专题 的是提出要更大力度支持并购重组，支持收购优质未盈利“硬科技”企业，且在再融资和并购重组制度上推出一系列创新制度安排。

　　同时，强调要丰富科创板指数、ETF品类和相关产品，实现科创板全方位制度优化。

　　图7：“科创板八条”强调硬科技属性，并强调更大力度支持并购重组数据来源：新华网，国泰君安证券研究3.2.源头创新发力：夯实未来产业发展基石我国具备工业体系完整、产业规模庞大、应用场景丰富等综合优势，为未来产业发展提供了丰厚的土壤。

　　新一轮科技革命和产业变革加速演进，重大前沿技术、颠覆性技术持续涌现，科技创新和产业发展融合不断加深，催生出元宇宙、人形机器人、脑机接口、量子信息等新产业发展方向。

　　根据世界知识产权组织数据，我国PCT专利申请量十年来大幅提升，年申请量逐步超过德国、日本、美国等科技大国，同时PCT专利申请量全球占比达25%，为我国未来产业发展构筑原创技术基础。

　　从行业角度看，数字通信、计算机技术、高端机械等领域专利申请量较大，且华为、京东方、宁德时代等各领域龙头公司专利申请量排名全球领先。

　　图8：我国PCT专利申请量超过美国等科技大国（件）图9：我国PCT专利申请量全球占比超25%（%） 数据来源：世界知识产权组织，国泰君安证券研究数据来源：世界知识产权组织，国泰君安证券研究0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000美国日本德国中国0 5 10 15 20 25 30 35 40 45美国日本德国中国A股策略专题 图10：我国在数字通信、计算机技术领域专利申请量较大，电动机械、半导体、医药领域增速较快（件） 数据来源：世界知识产权组织，国泰君安证券研究；注：图中数据时间周期为2000-2023年，增速为近十年增速图11：华为、京东方、宁德时代等中国公司专利申请量全球排名居前（件） 数据来源：世界知识产权组织，国泰君安证券研究3.3.关键技术突破：引领未来产业发展方向3.3.1.关键装备突破：半导体设备和高端工业母机加速自主化半导体设备：国产高端设备市场份额持续提升。

　　中国电科自主研发的SiC外延炉、激光封焊设备、HP-6100自动划片机等高端半导体装备已经开始出货，在新能源汽车、光伏、高压输配线和智能电站等领域有着广泛应用需求。

　　中0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000数字通信计算机技术电动机械/仪器/能源视听技术半导体仪器(医疗技术)化工(制药)电子通信机械工程(运输)0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000华为*三星高通三菱电机京东方*LG电子爱立信宁德时代*OPPO*日本电报电话中兴通讯*松下Vivo*小米*日本电气索尼LG能源微软博世日本村田2022年2023年A股策略专题 微公司在半导体制造设备领域取得了显著的技术突破，其刻蚀机产品实现从65纳米到5纳米工艺的全面覆盖，满足了行业对先进制程芯片制造设备的需求，并成功打入海外市场，我国在光刻设备、离子注入机等关键设备领域取得了一定突破，为半导体产业发展提供了本土化解决方案。

　　此外，随着我国半导体装备领域人才培养和技术研发的加强，产业链供应链逐步完善并实现自主化，促进了半导体装备技术的创新应用。

　　据中商产业研究院发布的《2024-2029年中国半导体设备行业市场供需趋势及发展战略研究预测报告》，2023年中国半导体设备市场规模约为2190.24亿元，占全球市场份额的35%，预计2024年中国半导体设备市场规模将达2300亿元，保持稳健增长，在全球科技竞争加剧的背景下，国产装备、材料的应用有望加速。

　　国际半导体产业协会（SEMI）预测，2024年全球半导体设备销售额预计将同比增长3.4%至1090亿美元，创历史新高。

　　因中国大陆设备投资持续强劲，叠加AI算力需求带动DRAM和HBM投资，2024年全球芯片前段制程设备销售额有望增长2.8%至980亿美元，创历史新高。

　　半导体产业具有典型的全球化分工特征，但在全球科技摩擦持续升温的背景下亟需保障产业链供应链安全。

　　我国半导体产业起步较晚，但在多数领域已经构建起较为完善的产业体系，如在芯片设计和封装测试环节已经形成较大的市场规模。

　　从全球晶圆制造的地区分布看，我国大陆地区晶圆厂整体占据16%的市场份额，但主要产能在10nm以上制程，先进制程的产能规模显著不足。

　　华为麒麟系列芯片的发展也面临晶圆制造环节的短板，但如果其9000i芯片完全实现自主生产，意味着我国本土晶圆制造产业链自主化水平的显著提升。

　　图12：2024年我国半导体设备市场规模稳健增长图13：前道设备在全球半导体设备占比高（亿美元） 数据来源：SEMI，中商产业研究院，国泰君安证券研究数据来源：SEMI，国泰君安证券研究968.4 1347.84 2131.2 2035.44 2190.24 2300 0 500 1000 1500 2000 24E市场规模（亿元）517 612 875 941 764 878 29 39 72 58 46 53 50 60 78 75 64 69 0 200 400 600 800 1000 24E前道设备封装设备测试设备A股策略专题 图14：半导体关键设备和基础材料领域亟需补短板图15：大陆地区在先进制程晶圆制造领域仍待突破数据来源：中科飞测招股书，国泰君安证券研究数据来源：BCG，SIA，国泰君安证券研究前道设备在半导体设备份额中占大头，且主要是光刻、刻蚀和量检测等设备。

　　我国大陆地区半导体前道设备市场规模从2017年的450.4亿元增长到2022年的1540.4亿元，GAGR为27.8%，2022年中国大陆半导体前道设备销售额受晶圆代工产业影响，同比下降6%，但前道设备占比仍在80%以上。

　　从前道设备的细分领域看，光刻设备占17%，薄膜沉积设备占23%，研磨/刻蚀/清洗设备占比最高，达30%，其余是量检测设备、离子注入设备和扩散设备等。

　　表10：我国半导体设备和材料的整体自主化水平仍低，但在部分领域已实现突破领域细分领域国产化率领域细分领域国产化率半导体设备光刻设备＜3% 半导体材料硅材料9% 刻蚀设备＜20%电子特气10%-15% PVD/CVD设备30%/11%光刻胶5%-10% 去胶设备＞90%光掩模20% 清洗设备30%左右CMP抛光材料15% 离子注入机＜5%湿电子化学品25% 氧化扩散设备10%左右靶材20% CMP（化学机械抛光）设备25%左右芯片粘接材料＜5% 热处理40%包装材料＜30% 量测设备5%左右键合丝＜20% 涂胶显影设备＜10%陶瓷封装材料＜20% 原子层沉积设备（ALD） ＜2%封装基板＜20% 引线% 数据来源：中商产业研究院、前瞻产业研究院、深圳市电子商会，国泰君安证券研究工业母机：作为制造业核心装备，对于国家工业现代化至关重要。

　　我国在工业母机领域取得了阶段性成果，突破了全数字化高速高精运动控制、多轴联动等关键核心技术。

　　国产高档数控系统从无到有，在国产机床中市场占有率显著提升，数字化刀具市场占有率也大幅增长。

　　在飞机结构件生产装备、航空发动机涡轮盘和叶片等制造装备方面实现了自主可控，汽车冲压生产线国内和全球市场占有率显著提升。

　　我国工业母机产业在满足国内重点行业对制A股策略专题 造装备的基本需求方面取得显著进步，产业链供应链更加稳定。

　　工业母机将持续向着高性能化、复合化、智能化、绿色化方向发展，以满足高端制造业的需求。

　　工业母机领域正迎来快速发展的新阶段，技术创新和产业升级不断推动制造业向更高端、更智能化的方向发展。

　　图16：我国数控机床产业链完整，汽车、军工、磨具等行业需求占比较高数据来源：前瞻产业研究院，国泰君安证券研究图17：我国中低端数控机床领域国产化水平显著提升，高档领域自主率低数据来源：中商产业研究院，国泰君安证券研究82% 65% 6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%低档数控机床中档数控机床高档数控机床不同档次数控机床国产化率（%）A股策略专题 图18：2021-2023年中国工业母机进口逐渐减少，出口不断增加（亿元） 数据来源：海关总署，赛迪顾问，国泰君安证券研究表11：工业母机作为关键高端机械装备持续获得国家政策支持发布时间政策发布部门政策内容2023/9/18 关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告财政部、税务总局、国家发展改革委、工信部集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220%在税前摊销。

　　2023/8/17 机械行业稳增长工作方案(2023—2024年) 工信部等七部门布局建设一批工业母机、仪器仪表等产业基础共性技术中心，推动行业共性技术研发和推广应用。

　　重点提升工业母机用丝杠、导轨、主轴，农业机械用精密排种器，工程机械用数字液压件，工业机器人用精密减速器等专用零部件，高端轴承、精密齿轮等通用基础零部件可靠性、一致性、稳定性。

　　2023/8/8 关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知财政部、税务总局自2023年1月1日至2027年12月31日，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的增值税一般纳税人，允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额。

　　2023/6/2 制造业可靠性提升实施意见工信部等五部门基础产品可靠性“筑基”工程：重点提升工业母机用滚珠丝杠、导轨、主轴、转台、刀库、光栅编码器、数控系统、大功率激光器、泵阀等通用基础零部件的可靠性水平；整机装备与系统可靠性倍增工程：重点提升立/卧式加工中心、五轴联动加工中心、车铣复合加工中心、重型数控机床等工业母机的可靠性水平。

　　数据来源：新华网，中国政府网，国泰君安证券研究3.3.2.关键材料突破：高端半导体材料国产化加速半导体材料的突破是推动集成电路产业发展的关键所在，需要长周期的大额研发投入，其自主化能力充分体现国家的科技硬实力。

　　2016-2022年间，国内半导体材料市场规模由68亿美元提升至129.8亿美元，复合年增长率达到9.7%。

　　特别是在12英寸硅片、ArF光刻胶等高端半导体材料方面，国内厂商正在积极突破技术和市场壁垒。

　　以碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）为A股策略专题 代表的第三代半导体材料在中国展现出强劲的发展势头。

　　2022年，中国第三代半导体市场规模达到111.79亿元，同比增长39.2%，2018-2022年的复合增长率为43%。

　　先进封装和下一代逻辑、存储芯片提升抛光材料需求，国内半导体制造产能扩张拉高自主抛光材料企业市场份额。

　　化学机械抛光一直是晶圆表面平坦化的关键工艺步骤，先进电子器件制造中需要平坦化的层数越来越多，而且平坦化的要求越来越高。

　　我国大陆半导体靶材市场规模在全球市场中占比从2014年约10%提升至2019年约19%，逐步降低对进口依赖度，且国内公司已掌握了半导体靶材生产制造的部分核心技术，在高纯金属纯度控制及提纯技术、晶粒晶向控制技术、异种金属大面积焊接技术、金属的精密加工及特殊处理技术、靶材的清洗包装技术等方面具备领先优势，且在推动原材料供应的国产替代，矿料自给率有望提高。

　　图19：全球半导体制造材料细分市场结构（%） 图20：海外龙头半导体硅片公司市场份额有所回落 数据来源：SEMI，国泰君安证券研究数据来源：SEMI，各公司公告，国泰君安证券研究图21：半导体抛光材料领域国内企业已实现突破图22：逻辑、存储芯片技术进步增加CMP抛光需求数据来源：安集科技，国泰君安证券研究；注：份额为2020年数据来源：：CMCMaterial, Inc.，安集科技，国泰君安证券研究 3.3.3.关键能源突破：新型电网建设加速，绿氢等未来能源实现关键技术突破智能电网：受益于新能源配套电网建设加速。

　　新能源装机占比显著提升，但发电量占比增长较慢，与新能源消纳相关的体制机制、输配电网系统亟待完善。

　　电力体制改革持续深化，源网荷储一体化新型电力系统构建进入加速转型期，煤电容量电价、电力辅助服务市场等与新型电力系统匹配的电力体制机制逐步形成。

　　2024年6月4日，国家能源局发布《关于做好新能源消纳33% 13% 10% 9%2% 33%CabotHitachiFujimiVersum安集科技其他A股策略专题 工作保障新能源高质量发展的通知》，指出为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”，加快推动一批新能源配套电网项目纳规。

　　电力体制改革持续深化，源网荷储一体化新型电力系统构建进入加速转型期，适应新型电力系统的市场机制和价格体系不断完善。

　　随着煤电容量电价机制落地实施，电力辅助服务市场价格机制和全国统一电力现货市场基本规则的完善，与新型电力系统相匹配的电力体制机制逐步形成。

　　提高发电效率和质量，适应高比例新能源并网相关的发电/输配电技术装备升级。

　　看好大功率柔性输变电装备、长时储能、大型燃气轮机、高温材料、关键元器件等。

　　适应新型电力系统对电网柔性化、智能化的需求，构建能源数字化平台，看好电力互联网和虚拟电厂。

　　图23：非化石能源尤其是风电、光伏在我国电源装机占比显著提升（%） 数据来源：电力规划设计总院，国泰君安证券研究74 66 57 52 38 13 14 31116 222117 16 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2火电风电太阳能发电水电核电图24：2024年我国非化石能源装机占比或升至55%图25：我国非化石能源发电量占比已达36% 数据来源：电力规划设计总院，国泰君安证券研究数据来源：电力规划设计总院，国泰君安证券研究A股策略专题 图26：当前至2030年是我国构建新型电力系统的加速转型期数据来源：电力规划设计总院，国泰君安证券研究图27：2017-2023年我国智能电网市场规模持续提升（单位：亿元） 数据来源：中国电力企业联合会、前瞻产业研究院绿氢：规模化应用实现重大突破，制氢装备需求进入爆发期。

　　2023年8月30日，中国石化宣布我国规模最大的光伏发电直接制绿氢项目——新疆库车绿氢示范项目全面建成投产。

　　随着配套的光伏电站全部建成、实现全容量并网，该项目每年生产的2万吨绿氢全部就近供应中国石化塔河炼化公司，用于替代炼油加工中使用的天然气制氢，实现现代油品加工与绿氢耦合低碳发展。

　　库车项目首次贯通了光伏发电、绿电输送、绿电制氢、氢气储存、氢气输运和绿氢炼化全产业链。

　　形成了具有自主知识产权的大规模电解水制氢工艺与工程成套技术，将为风、光等可再生能源绿电制绿氢产业发展提供可复制、可推广的示范案例。

　　2023年6月30日，项目已成功贯通绿氢生产、输送、利用全流程，部分制氢车间也顺利投产。

　　该项目每年可减少二氧化碳排放48.5万吨，是绿氢炼化首次实现规模应用，对炼化企业大规模利用绿氢实现碳减排具有重大示范效应。

　　中石化库车项目配备52台单槽制氢能力1000Nm3/h的碱性电解槽，其中考克利尔竞立提供24台，隆基氢能提供16台，其余由中船718所（派瑞氢能）供应。

　　这种强大的泛化能力，使得人形机器人能够在多种场景中执行任务，极大地提高了其通用性。

　　大模型（Foundation Models）能够实现在无标注的数据上进行预训练，从而根据数据特征探索普适的规律，形成强大的泛化能力，后续仅需利用专用的小规模的标注数据对模型进行微调（fine-tuning），即可提升模型泛化能力并减少过拟合。

　　机器人核心零部件为伺服系统、减速器、控制系统、驱动器等，核心零部件成本合计约占整机成本的70%，根据特斯拉Optimus的配置看，其执行器环节分为旋转执行器和线性执行器两种，旋转执行器结构为减速器+伺服电机，线性执行器包括丝杆+电机，指关节执行器则是空心杯电机+配套丝杆的模组配置。

　　六维力/力矩传感器用于精确测量X、Y、Z三个方向的力信息和Mx、My、Mz三个维度的力矩信息，主要应用于汽车行业的碰撞测试、轮毂、座椅等零部件测试以及航空航天、生物力学、医疗领域、科研实验、机器人与自动化等领域。

　　全球主要发达国家近年来纷纷加强对仿生人形机器人的整机设计及制造、核心零部件、人工智能等领域的布局，并上升到国家战略层面。

　　国内在多模态运动规划、动态平衡控制、刚柔仿生机构、全身协调控制等仿生人形机器人核心技术已取得关键突破，在整机产品研制方面已取得显著进展。

　　图30：人形机器人成为全球先进制造领域新的竞争焦点A股策略专题 数据来源：机器人大讲堂，国泰君安证券研究图31：我国具备人形机器人研发生产的科研和制造基础，人形机器人不断迭代升级数据来源：科学启蒙、浙江大学官网、网易、优必选官网，国泰君安证券研究4.1.2. AI智算中心：算力突破与应用拓展螺旋式迭代，AI技术全面赋能产业升级算力突破与AI应用拓展螺旋式迭代。

　　英伟达引领AI算力突破，为AI应用的拓展创造条件，AI应用进一步提升对高阶算力的需求。

　　苹果入局有望加速AI技术与终端硬件深度融合，显著提升Siri、书写、图像等功能的智能化水平和交互体验，同时通过私有云计算保护用户隐私安全，个人智能时代到来，而其背后则是多模态大模型GPT-4o的技术突破。

　　苹果将自有的AI能力命名图32：减速器、电机等核心零部件占整机成本70%图33：特斯拉人形机器人执行器种类数据来源：特斯拉AIDAY，国泰君安证券研究数据来源：特斯拉AIDAY，国泰君安证券研究A股策略专题 为Apple Intelligence，它能基于苹果内置的大语言模型，通过理解自然语言来执行用户的语音或文字指令。

　　苹果让AI能力几乎覆盖了所有重要的原生应用，包括相机、照片、备忘录、语音备忘录、提醒事项、邮件、Safari、Keynote等等。

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