天使城娱乐-挂机，中国光伏行业协会预计，十四五”期间全球每年新增光伏装机约232-330GW，其中国内年均光伏新增装机规划在70-110GW。粘胶剂在光伏组件中成本占比不高，但其选择和使用直接影响到光伏组件的质量和性能。

　　回天新材较早切入了光伏领域，一直从事光伏密封胶业务，凭借持续技术创新、产能规模及保供优势，公司光伏硅胶市占率超过45%，对隆基、天合、晶澳、晶科、阿特斯、东方日升等行业头部客户保持高份额供货，同时持续拓展二三线客户。

　　在光伏产业向国内迁移、光伏发电平价上网以及降本增效趋势的背景下，公司成功推出的国内第一块具有自主知识产权的全系列光伏背板、替代进口的氟膜技术产品等已实现稳定生产销售，并不断发布推广KPH光伏背板、新型透明背板等新产品。

　　借助公司粘胶剂业务建立的渠道和客户认可，公司快速推动光伏背膜业务放量。公司光伏背膜产量从2016年1173万平米增长至2022年6625万平米，年均增长达到34%。

　　根据中国光伏协会预测，2025年全球和中国的新增光伏装机量分别达到330GW、110GW。预计到2025年，全球光伏背膜和密封胶市场需求将分别达到164.8亿元和38亿元，年均增长速度达到约12%。

　　胶黏剂是支撑电子工业的基本材料，在电子电器产业中应用非常广泛，从芯片制造到大型的终端电子电器产品，都需要使用胶黏剂。在电子领域，国内企业主要集中在中低端元器件的灌封和密封；芯片封装、消费电子、汽车电子和PCB板等高端胶粘应用则主要由富乐、汉高、3M、陶氏等外资企业主导。

　　国内多家胶粘剂企业陆续切入电子胶领域，包括回天新材、硅宝科技、北京天山、优邦科技、集泰股份等等，并且在高端电子胶市场实现了部分对海外巨头的进口替代。

　　回天新材电子胶产能持续扩张，广州回天通信电子新材料扩建项目接近尾声，总产能接近4万吨。公司消费电子领域对接华为、欧菲、海康、中兴、小米、VIVO等客户，汽车电子领域对接比亚迪、同致电子、华域汽车等客户，电源领域对接明伟电子、阳光电源、台达、莱福德等客户，顺利推进合作，业务持续上量。

　　公司电子胶业务快速增长，收入规模从2017年2.44亿元增长至2022年5.75亿元，同时电子胶业务毛利率处于所有业务类型中最高水平。

　　新能源汽车及工业胶粘剂应用于电池模组装配和PACK的多个环节中，用量通常为电池总材料的2-5%，成本占电池制造成本的1%以下，但可将电池性能提高5-10%，是锂离子电池生产的必备材料之一。

　　从2015年到2022年，我国的动力电池出货量从16Gwh快速增长到480Gwh，复合增长率为62.56%，进而带动提升新能源汽车及工业胶粘剂的需求量。随着锂电池在我国的大规模生产,作为重要的辅助材料之一，锂电池用水性胶粘剂的本土化将成为必然的趋势。

　　公司新能源车胶粘剂业务围绕重点客户持续突破，签订系列合作开发协议，研产销资源联动，保障负极胶、结构胶等产品导入或上量。公司与宁德时代多个项目对接，各地工厂均通过审核，2022年导入产品10余项，交通运输设备制造和维修业务领域整体收入规模同比增长14.52%。

　　国内厂商开始布局硅碳复合材料和推进碳负极的产业化应用，公司积极布局下一代负极粘胶剂，研发的改性聚丙烯酸共聚物胶粘剂，预计将成为硅碳负极材料的主要适配粘胶剂。

　　公司有机硅胶收入占比超过50%，是公司的核心业务。2022年有机硅价格逐渐下降，有机硅业务成本端压力有所缓解。下游需求旺盛叠加上游有机硅行业产能限制造就了2021年有机硅行业超额的盈利，加快了有机硅企业扩产提速，未来五年内有大量产能投放。合盛硅业、兴发科技、鲁西化工等多个20万吨的大项目均在2023年投产，预计产能的快速投产将有效的压制未来有机硅价格，为下游产业提供稳定的供应价格。

　　财信证券预计公司2023-2025年实现营业收入分别为45.26、54.25、65.45亿元，实现归母净利润为4.24、5.68、7.45亿元，对应现价PE12.64、9.44、7.19倍。考虑到公司多业务布局，成长确定性高，给予公司2024年12-15倍的PE估值，上调公司评级至“买入”。

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